引言：今年以來，市場對建材行業(yè)里的東方雨虹、偉星新材、兔寶寶、北新建材關(guān)注度很高，大部分籠統(tǒng)地把它們認(rèn)定為優(yōu)質(zhì)、成長性好的消費(fèi)類建材公司，但是它們?yōu)槭裁磧?yōu)秀，它們在經(jīng)營模式和競爭力上有何差異，并沒有很多細(xì)究，本報告試圖從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度對這些問題進(jìn)行剖析。

 

　　成長性好的四家公司，優(yōu)秀的ROE 表現(xiàn)背后，“杜邦分析”逐一解讀這四家公司上市以后，由于業(yè)績增長表現(xiàn)優(yōu)秀，從而從同行中脫穎而出，均擁有優(yōu)異的ROE 表現(xiàn)：東方雨虹、兔寶寶ROE 經(jīng)歷了拐點(diǎn)，東方雨虹2011 年之后呈現(xiàn)上升趨勢，超過了20%，兔寶寶2014 年以來ROE 持續(xù)大幅提升，超過了20%，且遠(yuǎn)高于競爭對手；偉星新材ROE 一直呈上升態(tài)勢；北新建材ROE 變化分為三個階段。

 

　　總結(jié)來看，東方雨虹、偉星新材、兔寶寶2016 年ROE 都超過了20%，高ROE 背后的秘密在哪，實(shí)際上在每年公告的財(cái)務(wù)報表里已經(jīng)藏有它們的優(yōu)秀“密碼”，我們通過“杜邦分析”逐一解讀：從資產(chǎn)負(fù)債率看公司業(yè)務(wù)的“內(nèi)生造血能力”，從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看公司運(yùn)營效率，從凈利率看公司盈利能力。

 

　　四家公司具備核心競爭力，中期發(fā)展可期

　　總結(jié)來看，支撐這些公司高ROE 背后的因素不一。四家公司相同點(diǎn)都在于經(jīng)營效率高，成本費(fèi)用控制力強(qiáng)，在公司成長方面不吝投入，不過經(jīng)營差異也很明顯：

　　北新建材是典型的“生產(chǎn)”型公司，公司“低成本”競爭優(yōu)勢明顯，經(jīng)營現(xiàn)金流優(yōu)異，2005-2013 年ROE 持續(xù)上升，2013 年ROE 超過20%，2014 年由于股權(quán)再融資，目前在手現(xiàn)金（或等價物）較多，使得資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和資產(chǎn)負(fù)債率下降，ROE 下降（2015 年降至12%，2016 年為13%），隨著產(chǎn)能擴(kuò)張和項(xiàng)目釋放，預(yù)計(jì)未來ROE將逐漸回升。

 

　　東方雨虹、偉星新材和兔寶寶是“銷售”型公司，不過在銷售端的能力有區(qū)分：東方雨虹強(qiáng)于“工程端業(yè)務(wù)（2B）”，公司建立起快速供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)大客戶能力強(qiáng)、應(yīng)收賬款持續(xù)擴(kuò)張，驅(qū)動收入持續(xù)快速增長，相對應(yīng)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營現(xiàn)金流相對較差。偉星新材和兔寶寶強(qiáng)于“零售端業(yè)務(wù)（2C）”，兩家公司通過持續(xù)品牌和經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)投入，經(jīng)營現(xiàn)金流優(yōu)異，在同行中脫穎而出，不過具體經(jīng)營上有差異，偉星新材更側(cè)重“高品牌”，公司在產(chǎn)品定位上高舉高打，目前已具備很強(qiáng)定價能力，毛利率和利潤率高；而兔寶寶更側(cè)重“高周轉(zhuǎn)”，由于行業(yè)原因，公司建立起“高品牌、低毛利”高性價比路線實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

 

　　優(yōu)秀的企業(yè)有共同之處，但由于各自所在行業(yè)經(jīng)營屬性和公司文化（或基因）的差異，更重要的是需要建立匹配自身的核心競爭力，目前來看，這四家公司都建立起各自的核心競爭力，中線成長可期。